近期，A股市场出现了明显的“轮流杀白马股”的现象。上周三，一重工的股价几乎接近跌停，这导致整个工程机械板块急剧下滑。紧接着，这一波动波及到白色家电行业，海信、美的和海尔等公司的股价也出现了显著下跌，且并没有突发性利空消息或业绩崩溃的原因。这种情况频繁出现，实际上是反映了A股市场存量博弈的极致化现象。
当天，A股市场的总成交量较前一日减少了450亿，仅达到2.05万亿。从七月下旬以来，A股的成交量大多维持在两万亿左右，九月多数时间甚至低于这一水平，整个市场的交易明显在缩减。成交量的减少意味着市场缺乏新资金流入，而指数又没有明显的下滑，这表明场内资金在调整仓位寻找机会。当面临基金赎回、北向资金波动和杠杆资金减仓时，流动性较低的小盘股面临困境，机构投资者则不得不抛售活跃度高的传统白马股，形成了没有明显利空的下跌趋势，白马股成为了市场唯一的流动性缓冲区。
尽管这种“轮杀白马”现象可以通过流动性的被动调整来解释，但相关标的的选择则反映了更深层的逻辑。工程机械与白色家电与房地产市场紧密相连，而房地产市场已经进入新的阶段。上周五，住建部在发布会上提出供求关系发生重大变化，房地产已进入存量时代，意味着与地产高度绑定的行业可能会失去成长溢价。因此，这些传统的白马股从成长型资产降级为低弹性债券类资产，估值不断下降。未来，地产链中的一些白马股仍可能被“宰”，类似于之前光伏领域的情况，新能源汽车链或许将是下一个目标。
债券及房地产行业的情形同样显示出有趣的变化，尽管传统白马股遭遇打击，地产股却出现了集体反弹，万科等曾经的龙头股两天内连续涨停，最后一次这样的情况发生是在两年前的“924”行情。这种集体上涨与房地产进入存量时代的判断有关，这一阶段意味着高增长的结束，但从另一角度来看，幸存的房地产企业未来市场份额与利润率可能会比过去更具优势。
尽管万科等地产股的表现令人瞩目，当前地产市场的前景依然不容乐观。由于地产行业的超长周期特性，见底与筑底的过程会非常缓慢，未来的走势更有可能呈现“L”型走势。目前，国际主流投行普遍预测国内楼市将在2026年下半年至2027年见底，而一线城市见底的可能性相对较高，二线及其他城市的见底时间很可能推迟。当前地产股的躁动更多是在情绪驱动下，而非真正的趋势反转。
整体来看，今天A股涨幅明显，主要指数处于全线上扬状态，个股数量超过4500只，市场中位数上涨1.54%，显示出一种典型的普遍反弹趋势。指数方面，市场已回补上周未完成的缺口，并站上大部分均线。在如此交易量的情况下，收益表现可圈可点，随着节前仅剩六个交易日，A股预计会在3900至3990之间波动，若想超预期上涨，可能需要国内政策的推动或中东局势的稳定。
另外，盘后也传出消息，东大将在本周三至周五访问西大，这将为即将在11月举行的APEC峰会做铺垫。在这样的背景下，节前的不确定性仍然存在，市场需保持稳健，静待四季度的投资机会。
